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创业板:“深”化改革


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  4月27日,中央深改委审核通过创业板注册制改革方案,随后中国证监会和深交所就创业板改革系列配套制度征求意见,对发行、上市、交易、再融资及并购重组、信息披露、退市等基础制度进行全方位变革。咨询期已于5月27日结束。我们估计,最终定稿的创业板改革方案和配套制度即将出台,改革新规下首批上市公司最早有望于7月登陆创业板。

  创业板在发行承销、估值定价、信息披露、注册监管、再融资及并购重组、退市机制和主体责任发行等基础制度上进行了全方位变革。我们提出,创业板新规在设定多元化包容性注册制发行上市条件、提升投资者门槛、放宽涨跌幅限制、提升融券效率、优化再融资及并购重组机制、完善退市制度、明确过渡期等方面值得关注。

  我们预计,创业板和科创版之间将明确差异化定位和发展,推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。创业板将主要服务成长型创新创业企业,支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

  我们认为,在鉴科创版优秀增量改革经验的基础上,创业板将当好存量市场注册制改革先行者,为新经济上市提供又一优质选择,同时有望助力资本市场其他领域的改革,如:在主板实行注册制、对指数实行有利于新经济成分的优化调整、推动衍生品与债券市场改革、进一步对境外投资者开放、推动跨境合作等。

  我们从二级市场视角出发,推出资本市场改革系列报告的第三篇主题报告,为投资者介绍了创业板在发行上市方面的新规、机构投资者持仓特点、较佳的基本面和成长潜力以及更趋合理的估值水平。

  我们的研究发现,与A股其他板相比,创业板公司普遍具有较高的收入与盈利增速、较高的净资产收益率与研发开支/费用比率,以及较高的职工持股计划比例和董事会成员持股比例。我们的研究表明,主要中国股票指数的盈利增速可解释其约87%的前瞻市盈率,因此具有较佳成长潜力的创业板有望享有较高的估值水平;与高峰期水平相比,目前创业板公司市盈率的平均值与中位数均有较为显著的下行,估值中枢更趋合理。

本文相关词条: 资本市场 科创板 创业板 上市

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